Ak Yatırım Borsanın Perakende Hisseleri KOTON ve MAVI İçin Hedef Fiyat Açıkladı
Ak Yatırım Borsanın Perakende Hisseleri KOTON ve MAVI İçin Hedef Fiyat Açıkladı. Borsanın giyim perakendecileri KOTON ve MAVI hisseleri için Ak Yatırım hedef fiyat raporu yayınladı.
Feriha Bahçuvan
Yayınlama Tarihi: 29.01.2026 11:15
—
Son Güncelleme: 29.01.2026 11:15
Ak Yatırım Borsanın Perakende Hisseleri KOTON ve MAVI İçin Hedef Fiyat Açıkladı. Borsanın giyim perakendecileri KOTON ve MAVI hisseleri için Ak Yatırım hedef fiyat raporu yayınladı.
Hissenin 2025 yılındaki zayıf performansı; tüketici satın alma gücündeki gerileme ortamında daha zayıf finansal sonuçlar, mağaza açılışlarında yavaşlama, yoğun promosyon faaliyetlerinin fiyatlama desteğini sınırlaması nedeniyle düşük seyreden giyim enflasyonu ve marj daralmasıyla açıklanmaktadır. Yüksek faiz ortamında stok disiplini giderek daha kritik hale gelmiştir. Koton’un 2025 yılını net borç/FAVÖK rasyosu 1,3x seviyesinde tamamlayacağını tahmin ediyoruz.
Tahminlerimiz; metrekare başına ciroda artış, Körfez pazarlarına açılımla birlikte mağaza açılışlarında ivmelenme, daha sıkı maliyet kontrolü sayesinde marj tarafında yukarı yönlü potansiyel ve faiz oranlarındaki gevşemeyi içeren kademeli bir operasyonel iyileşmeye dayanmaktadır. 1Y26 döneminde yurt içi pazarda rekabet baskısının yüksek seyretmesini bekliyor ve 2026 yılı için %3 reel ciro büyümesi öngörüyoruz. Mütevazı operasyonel iyileşme ve finansal giderlerin satışlara oranındaki gerileme, 2026 yılında net marjda sınırlı bir toparlanmayı desteklemelidir.
Mağaza ağının genişlemeye devam etmesi, mağaza başına performanstaki iyileşme ve tüketici ortamında olası bir toparlanmanın etkisiyle, 2027E’de büyümenin %7’ye hızlanmasını bekliyoruz. Bu gelişmelerin daha güçlü marj dinamikleri ve daha düşük finansal kaldıraç ile sonuçlanmasını öngörüyoruz. 2Y26 döneminde tüketici talebinde toparlanma ve uluslararası operasyonlarda performansın iyileşmesi, orta–uzun vadede öne çıkan katalizörlerdir.
Buna ek olarak, güçlü TL’de olası bir normalleşme; tedarikin ağırlıklı olarak Türkiye’den sağlandığı uluslararası pazarlarda rekabet gücünü artırarak büyümeyi destekleyebilir.
12 aylık hedef fiyatımızı hisse başına 27,5 TL’ye (önceki: 30 TL) indiriyor ve Endeks Üzerinde Getiri tavsiyemizi koruyoruz. Tahminlerimiz yeni makro beklentileri ve önceki beklentimize göre daha düşük gerçekleşme potansiyeli bulunan 4Ç25 karlılığını dahil etmektedir. 2026T çarpanları uluslararası benzerlerine kıyasla sınırlı bir prim işaret etse de, toparlanma beklentilerimiz 2027T F/K bazında benzerlerine göre yaklaşık %30 ıskontoya işaret etmektedir.
Sektördeki aşağı yönlü döngünün 2026 yılı boyunca kademeli olarak tersine dönmesini ve toplam gelirlerin yaklaşık %90’ını oluşturan Türkiye pazarında güçlü marka değeri ile satış alanını genişletmeye yönelik devam eden yatırımları sayesinde Mavi’nin bu süreçten öne çıkan faydalanıcılardan biri olmasını bekliyoruz. 2026 yılında %4, 2027 yılında ise %8 ciro büyümesi öngörüyoruz. Planlanan mağaza açılışları ve mağaza genişlemeleri kapsamında, Türkiye’de satış alanının 2026 ve 2027 yıllarında sırasıyla %4 ve %6 artmasını bekliyoruz. Mavi, ABD perakende pazarına yönelik genişleme sürecini de başlatmış olup 3Ç’te dört mağaza açmıştır.
Mağaza başına performans göstergelerinin olgunlaşma hızına bağlı olarak, zaman içinde mağaza sayısının 15’in üzerine çıkması mümkündür. ABD’deki mevcut toptan satış faaliyetlerine kıyasla (yaklaşık %3–4 gelir payı), perakende formatı daha yüksek birim fiyatlama hedeflemekte ve artan personel ile kira giderlerini kısmen dengelemektedir.
Bu stratejinin 2027 yılına kadar gelirlere ilave yaklaşık %2–3 katkı sağlaması potansiyeli bulunmaktadır. Mavi, 10 Haziran’da başlatılan yeni geri alım programı kapsamında bugüne kadar 11 milyon adet (%1,4 pay) hisse geri almıştır. Programın azami büyüklüğü 79,5 milyon adet hisse (%10 pay) ve 1,0 milyar TL (24 mn dolar) tutarındadır. Katalizörler: Makro göstergelerde toparlanma ve ABD mağazalarında temel performans metriklerinde daha erken iyileşme.
Güncellenen makro varsayımlarımızı yansıtarak Endeks Üzerinde Getiri tavsiyemizi koruyor ve 12 aylık hedef fiyatımızı hisse başına 66 TL’ye (önceki: 65 TL) hafif yukarı revize ediyoruz.
Hedef Fiyat Haberleri
Ak Yatırım KOTON raporu
Hissenin 2025 yılındaki zayıf performansı; tüketici satın alma gücündeki gerileme ortamında daha zayıf finansal sonuçlar, mağaza açılışlarında yavaşlama, yoğun promosyon faaliyetlerinin fiyatlama desteğini sınırlaması nedeniyle düşük seyreden giyim enflasyonu ve marj daralmasıyla açıklanmaktadır. Yüksek faiz ortamında stok disiplini giderek daha kritik hale gelmiştir. Koton’un 2025 yılını net borç/FAVÖK rasyosu 1,3x seviyesinde tamamlayacağını tahmin ediyoruz.
Tahminlerimiz; metrekare başına ciroda artış, Körfez pazarlarına açılımla birlikte mağaza açılışlarında ivmelenme, daha sıkı maliyet kontrolü sayesinde marj tarafında yukarı yönlü potansiyel ve faiz oranlarındaki gevşemeyi içeren kademeli bir operasyonel iyileşmeye dayanmaktadır. 1Y26 döneminde yurt içi pazarda rekabet baskısının yüksek seyretmesini bekliyor ve 2026 yılı için %3 reel ciro büyümesi öngörüyoruz. Mütevazı operasyonel iyileşme ve finansal giderlerin satışlara oranındaki gerileme, 2026 yılında net marjda sınırlı bir toparlanmayı desteklemelidir.
Mağaza ağının genişlemeye devam etmesi, mağaza başına performanstaki iyileşme ve tüketici ortamında olası bir toparlanmanın etkisiyle, 2027E’de büyümenin %7’ye hızlanmasını bekliyoruz. Bu gelişmelerin daha güçlü marj dinamikleri ve daha düşük finansal kaldıraç ile sonuçlanmasını öngörüyoruz. 2Y26 döneminde tüketici talebinde toparlanma ve uluslararası operasyonlarda performansın iyileşmesi, orta–uzun vadede öne çıkan katalizörlerdir.
Buna ek olarak, güçlü TL’de olası bir normalleşme; tedarikin ağırlıklı olarak Türkiye’den sağlandığı uluslararası pazarlarda rekabet gücünü artırarak büyümeyi destekleyebilir.
12 aylık hedef fiyatımızı hisse başına 27,5 TL’ye (önceki: 30 TL) indiriyor ve Endeks Üzerinde Getiri tavsiyemizi koruyoruz. Tahminlerimiz yeni makro beklentileri ve önceki beklentimize göre daha düşük gerçekleşme potansiyeli bulunan 4Ç25 karlılığını dahil etmektedir. 2026T çarpanları uluslararası benzerlerine kıyasla sınırlı bir prim işaret etse de, toparlanma beklentilerimiz 2027T F/K bazında benzerlerine göre yaklaşık %30 ıskontoya işaret etmektedir.
Ak Yatırım MAVI raporu
Giyim perakendesi sektörü açısından 2025, tüketici satın alma gücünde beklenen toparlanma ile promosyon yoğunluğunun azalması ve rakiplerdeki stok fazlasının hafiflemesi yoluyla rekabet ortamının normalleşmesinin 2026’ya ertelenmesi nedeniyle bir geçiş yılı oldu. Mavi’nin, 1Y25’teki sert ciro daralmasını takiben 3Ç25’te daralmanın %1’e yavaşlaması ve 4Ç25E’de %1’lik sınırlı büyüme kaydedilmesiyle birlikte, 2025E’de gelirlerinde %5’lik bir daralma yaşamasını bekliyoruz.Sektördeki aşağı yönlü döngünün 2026 yılı boyunca kademeli olarak tersine dönmesini ve toplam gelirlerin yaklaşık %90’ını oluşturan Türkiye pazarında güçlü marka değeri ile satış alanını genişletmeye yönelik devam eden yatırımları sayesinde Mavi’nin bu süreçten öne çıkan faydalanıcılardan biri olmasını bekliyoruz. 2026 yılında %4, 2027 yılında ise %8 ciro büyümesi öngörüyoruz. Planlanan mağaza açılışları ve mağaza genişlemeleri kapsamında, Türkiye’de satış alanının 2026 ve 2027 yıllarında sırasıyla %4 ve %6 artmasını bekliyoruz. Mavi, ABD perakende pazarına yönelik genişleme sürecini de başlatmış olup 3Ç’te dört mağaza açmıştır.
Mağaza başına performans göstergelerinin olgunlaşma hızına bağlı olarak, zaman içinde mağaza sayısının 15’in üzerine çıkması mümkündür. ABD’deki mevcut toptan satış faaliyetlerine kıyasla (yaklaşık %3–4 gelir payı), perakende formatı daha yüksek birim fiyatlama hedeflemekte ve artan personel ile kira giderlerini kısmen dengelemektedir.
Bu stratejinin 2027 yılına kadar gelirlere ilave yaklaşık %2–3 katkı sağlaması potansiyeli bulunmaktadır. Mavi, 10 Haziran’da başlatılan yeni geri alım programı kapsamında bugüne kadar 11 milyon adet (%1,4 pay) hisse geri almıştır. Programın azami büyüklüğü 79,5 milyon adet hisse (%10 pay) ve 1,0 milyar TL (24 mn dolar) tutarındadır. Katalizörler: Makro göstergelerde toparlanma ve ABD mağazalarında temel performans metriklerinde daha erken iyileşme.
Güncellenen makro varsayımlarımızı yansıtarak Endeks Üzerinde Getiri tavsiyemizi koruyor ve 12 aylık hedef fiyatımızı hisse başına 66 TL’ye (önceki: 65 TL) hafif yukarı revize ediyoruz.
