AKCNS, CIMSA, OYAKC, BOBET Çimento Devleri Ne Kadar Kar Açıklayacak

AKCNS, CIMSA, OYAKC, BOBET Çimento Devleri Ne Kadar Kar Açıklayacak? Borsada bilanço dönemi başladı. Borsanın çimento devleri ne kadar kar rakamı açıklayacak? Philip Capital çimento şirketleri için kar tahminlerini açıkladı.

Çimento hiselerine hedef fiyat da tespit eden yabancı banka beklenen net kar rakanlarını açıkladı.
 

AKCNS 2Ç25 Beklentileri

Beklenen Bilanço Tarihi: 6 Ağustos 2025

1Ç25’te olumsuz hava koşulları ve zayıf talep nedeniyle düşük seyreden operasyonel performansa karşılık ikinci çeyrekte ihracat hacminde artış kaydedildi. Yurt içi tarafa bakıldığında deprem bölgesindeki yeniden yapılanma faaliyetleriyle çimento talebi güçlü seyrini sürdürürken Akçansa’nın faaliyet gösterdiği Marmara bölgesinde çimento talebi zayıf seyretmekte. 2Ç25’te yurt içindeki daralma nedeniyle ihracatın payı bir miktar artarken kârlılık tarafında ılımlı zayıflama görüldüğünü tahmin ediyoruz. Bununla birlikte artan hacim ve başarılı işletme sermayesi yönetimi sayesinde karlılık tarafında toparlanma görülebilir, buna bağlı olarak ikinci çeyrekte ilk çeyrekteki zararın büyük ölçüde telafi edildiğini öngörüyoruz.

Tüm bu varsayımlar altında 2Ç’de şirketin 5,21 milyar TL satış geliri, 713 milyon TL FAVÖK (%13,7 FAVÖK marjı) ve 219 milyon TL net kâr elde etmesini bekliyoruz. Hatırlanacağı üzere ilk çeyrekte 4,3 milyar TL satış geliri, 186 milyon TL FAVÖK (%4,3 FAVÖK marjı) ve 177 milyon TL zarar açıklamıştı.

Şirketin liman faaliyetleri de gelir çeşitliliği açısından önem arz etmekte. Ambarlı Limanı’ndan elde edilen liman gelirleri, yüksek kârlılığı ile dikkat çekmektedir. Eylül 2024’te İtalyan Grimaldi Grubu ile Ro-Ro hizmeti için anlaşma yapılmıştı. Şirket önümüzdeki dönemde bu anlaşmanın da etkisiyle daha fazla katkı bekliyor. Ro-Ro segmenti yüksek kâr marjı taşımasına rağmen toplam ciro içerisindeki payı yaklaşık %5’tir.

Çimento sektöründe kapasite kullanım oranları genellikle %80-90 arasında gerçekleşirken Akçansa tam kapasiteye yakın üretim seviyelerinde faaliyet göstermekte. Şirket, piyasa koşullarındaki fırsatları etkin şekilde değerlendirebilmek için yüksek kapasite kullanımını sürdürmeyi ve esnek üretim yapısını korumayı amaçlıyor. 2025 beklentilerimize göre AKCNS 7,3x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir

CIMSA 2Ç25 Beklentileri

Beklenen Bilanço Tarihi: 5 Ağustos 2025

Çimento sektöründe uzun süredir fiyatların enflasyon altında kalması nedeniyle kârlılıkların baskılandığından bahsediyorduk. İkinci çeyrekte yurt içinde ürün fiyatlarında neredeyse hiç artış olmazken ürün karmasındaki değişim sayesinde bazı iyileşmeler gözlendi. 2024’ün son çeyreğinden itibaren Çimsa’nın Mannok’u konsolide etmeye başlamasıyla birlikte şirketin gelirlerine katkı sağladığı görüldü. İkinci çeyrekte inorganik büyümenin katkısıyla hem yurt içinde hem de yurt dışında hacim tarafında büyüme sağlandı. İhracat tarafında ise Suriye’deki yeniden yapılanma süreciyle birlikte gerçekleştirilen sevkiyatların gelirlere katkı sağladığını söyleyebiliriz.

Maliyetler tarafında enerji maliyetlerinin genel olarak stabil seyretmesi operasyonel giderlerde dengeli bir görünüm sağladı. Tüm bu varsayımlar altında 2Ç25’te şirketin 10,61 milyar TL satış geliri, 2,09 milyar TL FAVÖK (%19,7 FAVÖK marjı) ve 762 milyon TL net kâr elde etmesini bekliyoruz.

Yatırımlarına bakıldığında, Eskişehir Atık Isı Geri Kazanım Santrali şu anda deneme üretimi aşamasında olup asıl katkısının yılın ikinci yarısında gerçekleşmesi bekleniyor. Öte yandan ABD’de 700 bin ton kapasiteli gri çimento öğütme tesisinin Eylül ayında faaliyete geçmesi planlanıyor. Şirket bölgedeki güçlü talep dinamikleri dikkate alındığında yatırımın konsolide ciroyu %10-15 aralığında artırmasını bekliyor. Mersin’deki Kalsiyum Alüminat Çimento (CAC) kapasite artışı yatırımının ise 2026’nın ilk yarısında tamamlanması öngörülüyor. Bu yatırımlardan kaynaklanan hacim artışı, Mannok’un katkısı ve diğer yatırımların etkisiyle şirketin cirosunda ve kârlılığında anlamlı iyileşmeler yaşanmasını bekliyoruz.

Yeni yatırımların etkisiyle Mart 2025 itibarıyla Net Borç/FAVÖK oranı 2,69x seviyesinde gerçekleşmiş olup yönetilebilir seviyelerdedir. Şirket, organik büyüme stratejileri ve Mannok yatırımının desteğiyle yıl sonuna kadar bu oranı korumayı planlamakta. 2026 yılının sonundan itibaren ise kaldıraç oranının 2,0x’in altına düşürülmesini hedeflemektedir.

OYAKC 2Ç25 Beklentileri

Beklenen Bilanço Tarihi: Ağustos başı

Yılın ilk yarısında fiyatlardaki artış oldukça sınırlı kalırken Temmuz ayı itibarıyla özellikle Ege ve Karadeniz bölgelerinde kademeli yükselişler görülmeye başlandı. Ancak fiyat artışlarının hala enflasyon altında seyretmesi nedeniyle büyüme ağırlıklı olarak tonaj üzerinden sağlandı. İhracat tarafında ise ilk çeyrekteki gibi daralma olmasını, ancak önceki çeyreğe kıyasla yıllık bazdaki daralmanın daha düşük bir oranda olmasını öngörüyoruz.

Operasyonel tarafta üretim maliyetlerinde anlamlı bir iyileşme beklemememiz nedeniyle marjlarda baskının devam edeceğini öngörüyoruz (Enerji ve yakıt giderleri maliyetlerin %60-70’ini oluşturmakta).

Tüm bu beklentiler doğrultusunda 2Ç25’te 12,10 milyar TL ciro, 2,81 milyar TL FAVÖK (%23,2 FAVÖK marjı) ve 1,90 milyar TL net kâr bekliyoruz. Hatırlanacağı üzere, Oyak Çimento 1Ç25’te 10,35 milyar TL satış geliri, 2,75 milyar TL FAVÖK (%26,6 FAVÖK marjı) ve 996 mn TL net kâr açıklamıştı.

Sürdürülebilirlik tarafında atık ısı geri kazanımı ve güneş enerjisi projeleri öne çıkmakta. Beypazarı’nda kurulacak 115 MW’lık GES yatırımının Ankara ve Ünye fabrikalarının elektrik ihtiyacının %70’ini karşılaması bekleniyor. 2026’da devreye alınacak bu proje, karbon sertifikası ihtiyacını büyük ölçüde ortadan kaldırabilir. Öte yandan Avrupa’daki klinker odaklı düzenlemeler nedeniyle, klinker ihracatı yerine Fransa’da değirmen yatırımı planlanıyor. Alternatif yakıt kullanımı artırılarak üretim maliyetlerinin düşürülmesi hedefleniyor. Şirketin alternatif yakıt kullanımı %20 ile sektör ortalamasının (%12-13) üzerinde olup 2030 yılında yakıtın %60’ının atıklardan sağlanması planlanıyor.

Şirket, sürdürülebilir kârlılık doğrultusunda düzenli temettü ödemeyi planlıyor. Bu kapsamda 30 Ekim 2025 tarihinde pay başına net 0,85 TL kâr payı ödemesi yapacak. Son kapanış fiyatına göre temettü verimliliği %3,6 düzeyindedir.

Yurt içi tarafta canlı talebin devam etmesini, altyapı ve kentsel dönüşüm ile deprem bölgesi yapılanma ihtiyacının büyümeyi desteklemesini bekliyoruz. Global pazarlarda ise Ukrayna ve Romanya’nın stratejik büyüme alanları olarak öne çıktığını düşünüyoruz.

OYAKC 2025 tahminlerimize göre 8,3x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir.

BOBET 2Ç25 Beklentileri

Hedef Fiyat: 45,00 TL - Endeks Üzeri Getiri

Beklenen Bilanço Tarihi: Ağustos ortası

1Ç24 döneminde elverişli hava koşulları sayesinde üretim faaliyetleri sürmüş ve operasyonel performansa olumlu katkı sağlamıştı. Buna karşın, 1Ç25'te özellikle Şubat ayında etkili olan olumsuz hava koşulları üretim üzerinde baskı yaratmış, bu da sonuçların zayıf gelmesine neden olmuştu. 2Ç25’te ise Ramazan ve Kurban Bayramlarının etkisine rağmen toplam üretim hacmi önceki çeyreğe paralel seyretti. Öte yandan, çimento sektöründe bir süredir dile getirdiğimiz üzere ürün fiyatlarındaki artışların enflasyonun gerisinde kalması kârlılık üzerinde baskı yaratmaya devam etmekte. Buna ek olarak, ikinci çeyrekte personel giderlerindeki artış da operasyonel kârlılık üzerinde ilave bir baskı unsuru oldu.

İkinci çeyrekte fiyatlarda bir artış yapılmazken Ağustos itibarıyla özellikle beton fiyatlarında anlamlı bir fiyat zammı bekleniyor. Buna bağlı olarak şirket, söz konusu fiyat artışlarının etkisi ve yılın kalanında beklenen güçlü performansın katkısıyla 2025 yılı için öngördükleri %20 FAVÖK marjı hedefinin ulaşılabilir olduğunu değerlendirmekte.

Tüm bu varsayımlar altında 2Ç’de şirketin 2,41 milyar TL satış geliri, 378 milyon TL FAVÖK (%15,7 FAVÖK marjı) ve 143 milyon TL zarar elde etmesini bekliyoruz. Hatırlanacağı üzere ilk çeyrekte 2,11 milyar TL satış geliri, 301 milyon TL FAVÖK (%14,3 FAVÖK marjı) ve 196 milyon TL zarar açıklamıştı.

Şirket, 2024 yılını 612 mn TL net nakit pozisyonuyla kapatmasına rağmen 2025’in ilk çeyreğinde artan yatırım harcamaları nedeniyle net nakit pozisyonu 2 mn TL’ye gerilemişti. İkinci çeyrekte devam eden yatırımlar nedeniyle net borca geçmesini bekliyoruz. Ancak üçüncü çeyrekten itibaren yatırım harcamalarının etkisinin azalmasıyla yeniden net nakit pozisyonuna dönebileceğini düşünüyoruz.

Şirketin 2025’te devreye alacağı klinker yatırımı, öğütme tesisinde işlenecek klinkerle operasyonel verimliliği artıracak. Yatırımın operasyonel tarafa katkısının 2026’da görülmesi bekleniyor. 2025 beklentilerimize göre BOBET 3,0x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir.