Bist 100 Endeksine Göre %131 Getiri Sunan Hissenin Cazibesi Azaldı!

Colendi Menkul Değerler, Aselsan (ASELS) tarafından açıklanan 2025 yılı 2. çeyrek sonuçlarını analiz etti.

• "Aselsan 2025 yılı 2. çeyrekte 29,55 milyar TL net satış, 8,02 milyar TL FAVÖK ve 3,99 milyar TL net kar duyurdu."
• "Bu sonuçlar geçtiğimiz çeyreğe oranla ciroda %22,3, FAVÖK'te %49 ve net karda %65,6 artış olarak gerçekleşti."
• "Geçtiğimiz yılın aynı çeyreğine oranla ise ciroda %13,3, FAVÖK'te %18,4 ve net karda %29,9 artış şeklinde gerçekleşti."
• "Son çeyrekte piyasa öngörülerine göre ciroda %3,2, FAVÖK'te %14,5 ve net karda %32,3 artış gerçekleşti."

Aselsan'da Büyüme Devam Ediyor

• "2025'in ikinci çeyreğinde Aselsan 1,54 milyar dolarlık yeni sipariş alarak devam etti. Bakiye siparişleri 15 milyar dolardan %6,6 artırarak 16 milyar dolara çıktı."
• "Borçlulukta kısmi artış görüldü. Aselsan, 2025'in ikinci çeyreğinde 20,1 milyar TL’den 21 milyar TL’ye net borcunu yükseltirken Net Borç/FAVÖK 0,63 ile sabit kaldı."
• "Marjlarda güçlü toparlanma gösterdi. Aselsan, yılın ikinci çeyreğinde önceki çeyreğe göre brüt kar marjında %3,8, FAVÖK marjında %4,9 ve net kar marjında %3,5’lik iyileşme gösterdi."
• "Geçtiğimiz senenin aynı çeyreğine göre ise brüt kar marjında %0,8 daralma kaydederken FAVÖK marjında %1,2 ve net kar marjında %1,7 iyileşme kaydetti."

Güçlü Yatırım ve Ar-Ge Harcamaları Devam Ediyor!

• "Yatırım harcamalarının satışlara oranı ilk çeyrekte %25 gerçekleşirken ikinci çeyrekte %23 seviyesine geriledi."
• "İlk çeyrekte 253 milyon TL Ar-Ge harcaması ikinci çeyrekte %26 artışla 319 milyon TL’ye çıktı."
• "Yatırım harcamaların satışlara oranı 2020'de %12 ile mevcut seviyenin yarısı kadardı."

Aselsan 2025 Tahmini Korundu

• "Aselsan, 2025'te %10 satış büyümesi beklerken %23 üzeri FAVÖK marjı ve 20 milyar TL yatırım harcaması tahminlerini değiştirmedi."
• "Yılın ilk yarısında FAVÖK marjı %25,1 olurken tahminlerin üzerinde seyretti."
• "NATO 2035’te savunma harcamalarında %130 artışa gidiyor."
• "NATO üye ülkeler savunma harcamalarının GSYİH’ye oranını %2’den %5’e yükseltmesiyle 2035'te %130 oranında artırarak 1,49 trilyon dolardan 3,42 trilyon dolara çıkartmasını bekliyoruz."
• "Türkiye’nin 2024'te 28 milyar dolar seviyesinde bulunan savunma harcamasında ortalama yıllık %10 büyüme ile 2035 yılında 83 milyar dolara yükseltmesini bekliyoruz. Aselsan’ın da bu büyüyen harcamalardan ileri vadede önemli bir yer tutmasını bekliyoruz."
• "Benzer şirketlere göre cazibe azaldı. Bist 100 endeksine göre yılbaşından beri %131 rölatif getiri sunan Aselsan'ın küresel emsallerine göre cari fiyatla primlendiğini gözlemliyoruz."
• "Artan piyasa değeriyle beraber firma değeri/bakiye siparişler rasyosuna göre cari fiyatla 1,33 seviyesine yükseldi."
• "Aselsan’ın son 5 yıllık ortalama FD/FAVÖK 12,9x (cari 23,4x) ile işlem görürken yurtdışı emsal şirketlerin medyanı 19,9x ile işlem görüyor."
• "PD/DD rasyosuna baktığımızda ise Aselsan son 5 senelik ortalama 2,5x (cari: 5x) fiyatlanırken küresel emsallerin medyanı 3,63x ile işlem görüyor."
• "2026 yılı piyasa tahminlerine göre benzer şirketlerin medyan FD/FAVÖK 15,4x iken Aselsan ise 14,86x ile yakın seviyede işlem görüyor."