TAVHL'de Hedef Fiyat Düştü Ama Hala %58.45 Getiri Potansiyeli Var!

Aracı kurum Alnus Yatırım, TAV Havalimanları Holding (TAVHL) için finansal değerlendirme raporunu paylaştı. Aracı kurum, "Hasılat Tarafındaki Artış; Operasyonel Gider ve Maliyet Artışlarına Rağmen, Faaliyet Kârlarına Olumlu Yansımıştır!" ifadesini kullandı. Alnus Yatırım, TAVHL hissesi için hedef fiyat, getiri potansiyeli ve hisse tavsiyesini de duyurdu.

• "TAV Havalimanı, 2025/09 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine(2024/09) göre 17,43 Milyar TL(yüzde 40,13) civarında artış göstererek, 60,87 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti ise; aynı dönemler arasında 9,46 Milyar TL civarında(yüzde 37,00) artmış ve 35,02 Milyar TL olmuştur. Hasılat tarafındaki tutar bazlı artışın, Satışların Maliyeti’ndeki artıştan daha fazla(+) olması sonrasında; şirketin Brüt Kâr rakamı, senelik bazda 7,98 Milyar TL(yüzde 44,62) tutarında artışla şirketin finansallarında 25,85 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Şirketin Brüt Kâr Marjı da; geçen seneki yüzde 41,16 seviyesinden yüzde 42,47 düzeyine yükselmiştir."
• "Şirketin Faaliyet Giderleri; geçen yılın aynı dönemine göre 3,79 Milyar TL artmış ve 11,53 Milyar TL olmuştur. ‘’Ticari Alacaklara ve Borçlara İlişkin Net Kur Farkları’’ ile ‘’Konusu Olmayan Karşılıkları’ın etkisinin görüldüğü Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri kalemine ise; cari dönemde 67,1 Milyon TL(geçen yıl 296,9 Milyon TL) civarında gelir yazılmıştır. Bu iki ana kalemdeki değişimler; 4,02 Milyar TL’lik negatif etkiye işaret ederken, bu rakamın 7,98 Milyar TL tutarındaki Brüt Kâr iyileşmesiyle mahsup edilmesi sonrasında; şirketin Esas Faaliyet Kârı’nda, senelik bazda 3,95 Milyar TL(yüzde 37,88) artış ortaya çıkmış ve cari dönemde 14,39 Milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Amortisman giderlerinin dahil edilip, kur farkı ve tek seferlik diğer gelirlerin dahil edilmediği FAVÖK rakamı ise; senelik bazda 6,42 Milyar TL(yüzde 44,86) düzeyinde artmış ve finansallarda 20,74 Milyar TL civarında yer almıştır. Bu gelimeler sonrasında; şirketin Esas Faaliyet Kâr Marjı yüzde 24,03 düzeyinden yüzde 23,65 seviyesine gerileme gösterirken, FAVÖK marjı ise yüzde 32,96’dan yüzde 34,07’ye yükselmiştir."

Faaliyet Dışı Kısımdan Gelen Yüksek Gider Etkisi; Şirketin Net Kârını Baskılamıştır!

• "Cari dönemde, şirketin Net Yatırım Faaliyet Gelirleri; geçen seneye göre 251,2 Milyon TL düzeyinde artışla 1,75 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. TAV Antalya Yatırım, TAV Antalya, ATÜ, TGS, ZAIC-A ve Tibah Operation gibi iştiraklerin oluşturduğu Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımları’ndan 2024/09 döneminde 1,55 Milyar TL gelir kaydeden şirket, cari dönemde ise 1,31 Milyar TL Zarar Payı yazmıştır. TMS 29 Enflasyon Muhasebesi’nin etkilediği kısımdan 31,3 Milyon TL(2024/09’da 229,9 Milyon TL) tutarında oldukça sınırlı Net Parasal Pozisyon Kazancı elde eden şirketin, buna karşın Net Finansman Giderleri ise; ‘’Çeşitli Faiz ve Kur Farkı Giderleri’’nin etkisiyle 2,13 Milyar TL artış göstermiş ve cari dönemde 7,45 Milyar TL düzeyinde gelmiştir. Son olarak, geçen yılın aynı döneminde 1,39 Milyar TL tutarında yer alan Dönem Vergi Giderleri; cari dönemde 2,78 Milyar TL tutarında gelmiş ve Net Kâr/Zarar kalemi’ni baskılayan diğer unsur olmuştur."

"Özetle;"

• "Esas Faaliyet Kârı’nda ortaya çıkan 3,95 Milyar TL’lik artışa karşın, yukarıda incelediğimiz faaliyet dışı kısımdan gelen 6,33 Milyar TL’lik yüksek negatif etkinin mahsup edilmesi sonrasında; şirketin Dönem Net Kârı kalemi, senelik bazda 2,60 Milyar TL civarında azalış göstermiş ve cari dönemde 4,02 Milyar TL tutarında yer almıştır. Geçen yılın aynı döneminde 6,63 Milyar TL civarında Net Kâr elde eden şirketin, böylece Net Kâr Marjı da; yüzde 15,25’den yüzde 6,61’e hızla düşmüştür."

TAV Havalimanları Operasyonel Gelişmeler ve Beklentiler

• "2025/09 döneminde, şirketin operasyonel gelişmelerine dair önemli başlıklar;"

• "Havacılık Gelirleri; geçen yılın ayını dönemine göre 5,14 Milyar TL(yüzde 30,32) artış göstermiştir. Yer Hizmetleri Gelirleri; senelik bazda 3,74 Milyar TL(yüzde 38,08) artış ortaya çıkmıştır. Yiyecek-İçecek Hizmet Gelirleri’ndeki artış tutarı 2,80 Milyar TL(yüzde 59,13) olmuştur. Prime Class ve Salon Hizmet Gelirleri ve İmtiyaz Ücretleri-Gümrüksüz Mağaza gelirleri ise; sırasıyla 1,53 Milyar TL(yüzde 38,90) ve 1,01 Milyar TL(yüzde 47,24) tutarlarında artış kaydetmiştir."

• "Şirketin, toplam misafir sayısı; geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 5,21 oranında(yaklaşık 4 Milyon 326 Bin kişi) artışla 87 Milyon 394 civarında olmuştur. Aynı dönemler arasında Dış Hat Yolcu Sayısı; yüzde 4,26 oranında(yaklaşık 2 Milyon 406 Bin kişi) artarak 58 Milyon 855 Bin civarında gerçekleşirken, İç Hat Yolcu Sayısı ise; yüzde 7,21 oranında(yaklaşık 1 Milyon 920 Bin kişi) artışla 28 Milyon 538 Bin civarında yer almıştır."

• "Şirketin dış hat yolcu sayıları, Orta Doğu’daki jeopolitik gelişmelerden bir miktar etkilenmiştir. Buna karşın, Türk, İsrailli ve Rus yolcuların Gürcistan’a seyahat talebinde artış gözlemlenmiştir. İzmir’in dış hat yolcusu, 2024’ün yüzde 6 üstünde gerçekleşmiştir. Ankara’nın dış hat yolcusu da Ajet’in konuşlandırdığı iki yeni uçaktan gelen katkıyla da 2024’ün yüzde 9 üzerinde yer almıştır. Almatı’nın dış hat yolcusu 2024’ün yüzde 8 üzerinde gerçekleşmiştir. Antalya Havalimanı trafiğindeki yavaşlama ise, Antalya’nın tam konsolidasyona girmemesi nedeniyle FAVÖK üzerinde bir etki yaratmamıştır. İç hat tarafı, bilet tavan fiyat artışından olumlu etkilenmiştir."
  
  

Şirketin, 2025 beklentileri şöyle;

• "2025'te, 1.750-1.850 Milyon Euro civarında(2024 yılında 1.660 Milyon Euro) ciro hedefleyen şirket, toplam yolcu sayısının ise 110-120 Milyon(2024’te 106,5 Milyon) aralığında gerçekleşmesini ve bunun 75-83 Milyon(2024’te 71,2 Milyon) aralığındaki büyük kısmının Dış Hat Yolcusu olmasını öngörmekte."

• "2025'in tamamı için ‘Ortak Girişimler Hariç’ olmak üzere 520-590 Milyon Euro(2024’te 489,4 Milyon Euro) bandında FAVÖK tahmin eden şirket, Yatırım Harcamaları’nın da, yine ‘Ortak Girişimler Hariç’ 220-240 Milyon Euro dolaylarında olmasını öngörmekte."

• "Şirketin Borç/FAVÖK Oranı öngörüsü ise; yüzde 2,5 - 3,0 aralığında yer almakta."

• "Dipnot: TAVHL'nin 2025 beklentileri herhangi bir seyahat kısıtlamasının, başka mücbir sebeplerin veya güvenlikle ilgili gelişmelerin olmadığı, döviz piyasalarında beklenmeyen dalgalanmaların veya diğer anormal koşulların yaşanmadığı ve normal iş koşullarının devam ettiği varsayımına dayanmaktadır. Bu varsayımlardan sapmaların, beklenen yolcu sayısı ve 2025 mali sonuçları üzerinde önemli etkileri olabileceği duyurulmuştur."
• Şirketin cirosunda, fonksiyonel para birimi(Euro) bazında cirosunda; 2025 yılında yüzde 5, 2026 yılında ise yüzde 10 oranlarında artışla bekliyoruz. 2025 yılı için Net Kâr beklentimiz 96,2 Milyon Euro civarında olup, 2026 yılında maliyet ve gider konsolidasyonu ile bu rakamın 273,2 Milyon Euro’ya yükselmesini öngörmekteyiz. Şirketin, önümüzdeki 5 yıllık dönemde de temettü ödemesi yapmamasını öngörüyor, buna karşın ortalama yüzde sermaye harcamalarına kademeli olarak devam etmesini bekliyoruz."

Alnus Yatırım TAVHL Hedef Fiyat

• "Şirket değerlemesi için İNA(İndirgenmiş Nakit Akımları) yöntemini yüzde 100 ağırlık ile kullandık. Buna göre; fonksiyonel para birimi üzerinden 2 Milyar 872,6 Milyon Euro civarında hedef fiyata değerine ulaşılmış olup, bu tutar 12 aylık 52 TL ortalama kur beklentisiyle Türk Lirası bazında 149 Milyar 377,4 Milyon TL’ye denk gelmektedir."

Alnus Yatırım, TAVHL hissesi için hedef fiyatını 439,84 TL'den  411,19 TL’ye düşürdü ancak hisse hala %58.45 getiri potansiyeli sunuyor. TAVHL hisse tavsiyesi de AL olarak korundu.

Son dakika önemli diyorsanız… Sadece çok özel haberler anında ve hızlıca telefonunuza, WhatsApp’a gelsin diyorsanız… 👉 Tıklayın ve kaydolun!