Yazılım Hissesi %52 Para Kazandıracak Halk Yatırım Açıkladı

Yazılım Hissesi %52 Para Kazandıracak Halk Yatırım Açıkladı. Halk Yatırım yazılım hissesi için yeni hedef fiyat raporu yayınladı. Hissede %52 kazanç potansiyeli tespit edildi.

Halk Yatırım LOGO için hedef fiyat raporu yayınladı. LOGO hissesine 241,50 Lira hedef fiyat tespit eden banka aracı kurumu, hissede %52 kazanç potansiyeli olduğunu açıkladı.



 Halk Yatırım Logo Yazılım LOGO raporu:

Yurt içi odaklı strateji karlılığı güçlendirecek

Şirketin yurt içi operasyonlara yoğunlaşma stratejisinin operasyonel karlılığın güçlü seviyelerde sürdürülebilirlik kazanmasını sağlayacağını düşünüyoruz.

Hatırlanacağı üzere, Logo Yazılım tarafından 31 Temmuz 2024’te yapılan KAP açıklamasında, şirketin Romanya’da bulunan iştiraki Total Soft'un %20 ortağı olan Avramos Holding ile yeni bir sözleşme imzaladığı belirtilmişti. Total Soft’un sermayesini temsil eden payların bir kısmını satın alma teklifi çerçevesinde, Avramos Holding 2027 yılı sonuna kadar Logo Yazılım'a toplam 15,1 mn euro ödeme yaparak, Total Soft'taki hissesini 2025'te %20’den %30'a ve 2027 sonunda %30'dan %85'e olmak üzere iki aşamada artıracak. Bu kapsamda, Logo Yazılım, geçen yıl Total Soft şirketine 9 mn euro sermaye artışı yapmıştı ve Logo bilançosunda Avramos'un %20'lik payına istinaden yükümlülüklerde sınıflanan 10,5 mn euro tutarında satma hakkı iptal olmuştu. Bu aşamalardan sonra Logo konsolide mali tablolarında Total Soft özkaynak yöntemiyle muhasebeleştirilmeye başlandı. 2027 sonu itibarıyla Logo'da kalacak olan %15'lik Total Soft hisse payı için ise Logo'nun 2030 yılı itibarıyla satma hakkı bulunuyor. Ayrıca, şirket 14 Haziran tarihinde de, %75,93 oranında pay sahibi olduğu iş ortaklığı Logo Infosoft’un, ülkedeki olumsuz şartlar nedeniyle Hindistan pazarından çıkma kararı alması sonucunda, tasfiye sürecine ilişkin tüm işlemlerin gerçekleştirilmesine karar verildiğini duyurdu. Söz konusu adımların, e-devlet uygulamaları, yazılım ürünlerini internet ortamından hizmet olarak sağlayan (SaaS) uygulamaları, iş zekası (business intelligence), müşteri ilişkileri yönetimi (CRM - customer relationship management) ve çeşitli sektörel yazılımları ile farklı ürün, iş modeli ve pazarlara sahip olan Logo Yazılım’ın gerek operasyonel karlılığını gerekse net nakit pozisyonundaki olumlu görünümü daha da güçlendirerek sürdürülebilirliğe ulaşmasını sağlayacağını düşünüyoruz.

Projeksiyonlar.

Ciro cephesinde özellikle, SaaS dönüşümünün desteğinde tekrarlayan gelirler oranında görülen güçlü artışa önem atfediyoruz. Öngörümüz 1Ç25 döneminde yıllık bazda 7 puan artış kaydederek %82’ye yükselen tekrarlayan gelir oranında öne çıkan güçlü görünümün ilerleyen dönemlere de sirayet edeceği yönünde bulunuyor. Bununla beraber, abonelik modeli çerçevesinde LEM gelirlerindeki olumlu seyre ek olarak, sağlanan platformların gelir yaratım performansının ivmesini koruyacağı beklentisiyle, şirketin konsolide cirosunun yılsonunda yıllık bazda reel olarak %13 artış kaydederek 5,98 mlr TL seviyesine yükseleceğini tahmin ediyoruz. Operasyonel karlılık cephesinde, geçen yıl 1,52 mlr TL seviyesinde gerçekleşen FAVÖK’ün, bu yıl satış kompozisyonundaki değişimin operasyonel karlılık cephesindeki yansımalarına ek olarak, Totalsoft işinin elden çıkarılmasının olumlu etkileri ve maliyet verimliliği çalışmalarının desteğinde 2,17 mlr TL seviyesine yükseleceğini, FAVÖK marjının da %36,2 seviyesinde dengelenerek güçlü görünümünü sürdüreceğini öngörüyoruz. Bununla beraber, net nakit cephesinde devam eden güçlenme eğilimini de önemsiyoruz. Özellikle 2025 ve 2027 yılsonunda Totalsoft hisse satışı kaynaklı sırasıyla 2,2 mn euro ve 12,9 mn euro tutarlarında gerçekleşeceği bildirilen nakit girişlerinin ilerleyen dönemlerde, konsolide karlılık üzerinde yukarı yönlü risk teşkil edeceğini düşünüyoruz. Bu çerçevede, 1Ç25 döneminde, birikmiş yabancı para çevrim farklarının yeniden değerlenmesi sonucunda kaydedilen 703 mn TL’lik tek seferlik yatırım gelirinin de etkisiyle yılsonunda net karın, geçen yılki 352 mn TL seviyesinden 909 mn TL seviyesine artış göstereceğini, net kar marjının da yıllık bazda 6,6 puan artışla %15,2 seviyesine yükseleceğini tahmin ediyoruz.

Değerleme.

Modelimizde yaptığımız revizyonlar ışığında Logo Yazılım için hedef fiyatımızı 173,94 TL’den 241,50 TL’ye yükseltiyor, ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. LOGO hissesi 2025T ve 2026T FD/FAVÖK çarpanları bazında küresel benzerlerine göre sırasıyla %64,6 ve %72,2 iskontolu fiyatlanmaktadır.

Riskler.

Global yazılım şirketlerinin küçük ve orta ölçekli şirketlere yönelik hizmetlere yoğunlaşmaları sektörde rekabeti güçlendirebileceğinden, operasyonel karlılık üzerinde aşağı yönlü risk oluşturabilir.