Ereğli Demir Çelik Karını %78 Düşürdü İş Yatırım Hedef Fiyat Yükseltti

Ereğli Demir Çelik Karını %78 Düşürdü İş Yatırım Hedef Fiyat Yükseltti. Beklenenin aksine hedef yükseldi! EREGL bu yılın 3. çeyrek bilançosunu açıkladı. Şirket ne yazık ki parlak bir bilanço açıklayamadı ancak İş Yatırım aynı fikirde değil. Kurum hisse için hedef fiyatını yükseltti.

EREGL 3. çeyrek bilançosunda karlılıkta %78 düşüş yaşayarak 10 milyar TL olan geçen yıl karını 2 milyar 384 milyon TL ye düşürdü. Şirketn karlılığında yaşanan düşüş İş Yatırım için pek te önemli değil. İş Yatırı  EREGL için önceden açıkladığı 26,75 TL hedef fiyatı 30 TL ye çıkarttı ve TUT tavsiyesine devam etti. 


İş Yatırım ERDEMİR bilanço değerlendirmesi

Zayıf 3Ç25 sonuçları. Erdemir beklentimize yakın (İş Yatırım: 719 milyon TL), 3Ç25’te yıllık bazda %19, çeyreklik bazda %50 düşüşle 651 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Net kardaki çeyreklik bazdaki düşüşte operasyonel performanstaki hafif iyileşmeye rağmen ertelenmiş vergi gelirlerindeki gerileme ve finansal giderlerdeki artış etkili oldu. Erdemir 3Ç25’te beklentimizin üzerinde (İş Yatırım: 46,4 milyar TL), yıllık bazda %9, çeyreklik bazda ise %28 artışla 53,0 milyar TL konsolide satış geliri elde etti. Şirket beklentimize paralel (İş Yatırım: 4,80 milyar TL), yıllık bazda %4, çeyreklik bazda %15 artışla 3Ç25’te 4,74 milyar TL konsolide FAVÖK elde etti.

 Ton başına FAVÖK çeyreklik bazda artış gösterse de baskı altında kalmaya devam etti. Erdemir’in 3Ç25 toplam satış hacmi senelik bazda yatay, çeyreklik bazda ise %9 artışla 1,93 milyon ton seviyesinde gerçekleşti. Erdemir’in ham çelik KKO, 3Ç24’teki %90 seviyesine yakın, 2Ç25’teki %75 seviyesinin üzerinde 3Ç25’te %89 olarak gerçekleşti. Hesaplarımıza göre, ton başına ortalama satış geliri 3Ç24’teki 757 dolar ve 2Ç25’teki 605 dolar seviyesine kıyasla 3Ç25’te 674 dolar olarak seviyesindeydi. İhracatın toplam satış hacmindeki payı ise 3Ç24’teki %23,8 ve 2Ç25’teki %27,3 seviyesinden 3Ç25’te %19,2’ye geriledi. Brüt kar marjı 3Ç25’te çeyreklik bazda 1,5 yüzde puan, yıllık bazda 1,0 yüzde puan düşüşle %7,9’a geriledi. Faaliyet giderleri/ciro oranı 3Ç24’teki %4,1 ve 2Ç25’teki %5,7’e kıyasla 3Ç25’te %4,5 olarak gerçekleşti. Sonuç olarak, FAVÖK marjı yıllık bazda yüzde 0,4 puan, çeyreklik bazda yüzde 1,0 puan düşüşle 3Ç25’te %8,9 seviyesindeydi. Ton başına FAVÖK (şirket tanımı) 3Ç24’teki 71 dolar ve 2Ç25’teki 64 dolara kıyasla 3Ç25’te 68 dolar olarak gerçekleşti.

 SNA’da yıllık bazda iyileşme. Şirketin SNA’sı, işletme sermayesi ihtiyacındaki düşüş ve daha az yatırım harcaması sayesinde 3Ç24’teki negatif 5,73 milyar TL seviyesinden 3Ç25’te 9,38 milyar TL’ye yükseldi. Şirketin net borç pozisyonu 2Ç25 sonundaki 51,4 milyar TL seviyesinden 3Ç25 sonunda 49,1 milyar TL’ye geriledi (Net borç/FAVÖK: 2,76x). Şirket 9A24’teki 680 milyon dolara kıyasla 9A25’te 631 milyon dolar yatırım harcaması gerçekleştirdi.

 Değerleme & Yorum:

İNA değerlememizin ileriye taşınması ve makro tahminlerimizdeki değişiklikler nedeniyle EREGL için hedef fiyatımızı hisse başına 26,75TL’den 30TL’ye yükseltiyor, sınırlı getiri potansiyeli nedeniyle TUT tavsiyemizi sürdürüyoruz.

Yüksek yatırım harcamaları ve kısa-orta vadede çelik piyasasındaki zayıf görünüm, değerleme açısından yukarı yönlü potansiyeli sınırlamaya devam ediyor. Öte yandan, rezerv büyüklüğü ve proje takvimine ilişkin belirsizlikler nedeniyle henüz değerlememize dahil etmediğimiz Sivas’taki altın madeni keşfi, hisse için yukarı yönlü risk oluşturmaktadır. Erdemir’in 3Ç25 sonuçlarına önemli bir piyasa tepkisi öngörmüyoruz. 
WhatsApp’ta özel haber grubumuza katılmak için buraya tıklayın! Katılım ücretsizdir!