Hızlı Bir Dönüşümün Eşiğinde Olan Enerji Sektöründeki Son Durum Analiz Edildi

Aracı kurum Garanti BBVA Yatırım, Enerji Sektörü Raporu'nu yatırımcılarına sundu. Aracı kurum, "yenilenebilir enerjinin öncüleri" başlığını kullandı. Garanti BBVA, "Türkiye’de yenilenebilir enerji sektörü, küresel trende paralel olarak büyümeye devam ediyor." ifadesini kullandı.

• "Şirketler güneş (GES) ve rüzgâr (RES) yatırımları ile kurulu güçlerini artırmayı planlıyor. Proje maliyetlerinde meydana gelen geri çekilme, şirketlerin büyüme stratejisini destekliyor. Küresel anlamda düşen faizler yatırımların finansmanını kolaylaştırma potansiyeli taşıyor. Elektrik fiyatlarındaki aşağı yönlü normalleşme son zamanda sektörü baskı altında bırakmış olsa da fiyatlardaki geri çekilmenin yavaşladığını gözlemliyoruz. Bu rapor ile halka açık yenilenebilir enerji üreticilerinden AYDEM, GWIND ve ENTRA’yı araştırma kapsamına dahil ediyoruz."

Aydem Yenilenebilir Enerji (AYDEM) Hakkında

• "i) cazip değerleme ii) artan üretim ve kaynak çeşitliliği iii) güçlü rezervuar kapasitesi iv) borçuluğun azalması ile yeşillenebilecek büyüme stratejisi, ana dayanaklarımız arasında yer alıyor."

• "2025 ve 2026 tahminlerimize göre şirket sırasıyla 6.7x ve 6.1x FD/FVAÖK, 29.8x ve 10.4x FK çarpanları ile işlem görmektedir."

Galata Wind (GWIND) Hakkında

• "Kararlı büyüme patikası ii) düşük borçluluk ve yüksek finansman gücü iii) karbon sertifikalarının finansallara potansiyel katkısı, ana dayanaklarımızı oluşturuyor."

• "2025 ve 2026 tahminlerimize göre şirket sırasıyla 7.6x ve 6.5x FD/FVAÖK, 15.0x ve 13.5x FK çarpanları ile işlem görmektedir."

IC Enterra Yenilenebilir Enerji (ENTRA) Hakkında

• "i) yeni yatırım döngüsüyle gelen FVAÖK büyümesi, ii) portföy çeşitliliğinin artmasıyla yağışlara azalan bağımlılık, iii) 100MW kurulu güce sahip Erzin-2 GES’in üretime geçişi ana dayanaklarımız arasında yer alıyor."

• "2025 ve 2026 tahminlerimize göre şirket sırasıyla 8.3x ve 8.1x FD/FVAÖK, 17.9x ve 10.0x FK çarpanları ile işlem görmektedir."

• "1) Elektrik fiyatlarında düşüş,"
• "​​​​​​​2) Regülasyon değişiklikleri,"
• ​​​​​​​"3) Finansman zorlukları,"
• "4) İklime (yağışlara) bağlı etkiler,"
• "5) Yeni bir yatırım döngüsüne girilirken olası finansman ya da nakit akım sorunları,"
• "6) Yatırım süreçlerinin farklı nedenlerle ertelenmesi/iptal edilmesi."

Garanti BBVA'nın Yatırım Tezi

• "Son senelerde Türkiye enerji sektörü, hızlı bir dönüşümün eşiğinde. 2022 yılında 105 GW olan toplam kurulu güç, 2025 itibarıyla 120 GW’ı aştı ve 2035’e kadar 190 GW seviyesine çıkacağı öngörülüyor. Bu büyümenin motoru güneş ve rüzgâr yatırımları; üç senede güneş kapasitesi %117 artarken, rüzgâr tarafında %20’lik ek güç sağlandı. Elektrik talebi de GSYH büyümesiyle paralel artıyor; 2025’te üretimin 380 TWh’ye ulaşması öngörülüyor. Ancak bu güçlü talep tablosuna rağmen piyasa takas fiyatı 2025 yazında 70–74 USD seviyelerine gerileyerek şirketlerin kârlılığı üzerinde baskı yaratıyor. Akkuyu nükleer enerji santralinden 2025 sonunda deneme üretimiyle ilk elektriğin alınması hedefleniyor. Akkuyu’nun sonraki yıllarda istikrarlı üretime geçtiği senaryoda taban kapasitenin artışıyla fiyatlarda zayıflık sürebilir. Bu noktada şirketlerin, portföy çeşitliliği, YEKDEM gelirleri ve finansal stratejileriyle ayrışmasını öngörürüz."